後世曾經有那麽一個熱點話題：即便到了2020年，漂亮國的波音飛機、福特航母、航空發動機、醫藥技術、機器人技術等依舊冠絕全球，但為什麽有人會覺得漂亮國的製造業衰落了？
公認的一個看法是……漂亮國製造業的衰落來自於對實體企業有效投資的大幅縮減，資本從實體向資本市場流出。
而之所以會出現這種狀況，必須要提一個概念——18%的內部投資門檻收益率（IRR）。
簡單來說，做投資時必須保證期望的投資回報率不低於某一個門檻回報率，這樣才能保證資本的不斷擴張——比如說100萬的門檻回報率是15%，然後你拿100萬出來投資，所期望的投資回報率就應該大於15%。也就是說這15%是投資一百萬項目的一個最低回報率，要是低於這個回報率，這個投資項目就是個失敗的投資項目；
由於IRR能使項目的淨現值等於零時的折現率，還可以從動態的角度直接反映投資項目的實際收益水平，又不受行業基準收益率高低的影響，比較客觀，因此，歐美的資本在投資時，非常喜歡用IRR來作為衡量指標——雖然這玩意計算過程複雜，而且當經營期大量追加投資時，又有可能導致多個IRR出現，在運營指導時缺乏實際意義，但大部分資本誰在乎這個？
然而不幸的是，根據****的統計，自從90年代中期開始，漂亮國的標準普爾500指數公司的加權平均資本成本（WACC）基本都在 8.3%——9.5%這個區間波動，而1999年的時候，WACC更是低到了6.7%這個二十年來的曆史最低穀！
其實嚴格來說，即便是6.7%的WACC，也算是不錯的了，最起碼跑贏了通脹——但是就如賭場裏的客人總是有輸有贏一樣，諸如摩根、GS等頂級資本攤子大，投資的項目多，成功項目的固然很多，但失敗的同樣不少，因此如果新項目的預期IRR低於18%，他們根本沒辦法保證能有效對衝麾下所有項目的風險。
這種情況下，假如一家上市公司需要投資一批價值100萬的機器人提高車間的生產效率並降低不良，如果這筆投資不能帶來每年至少20萬的成本節約收益（以15年期項目壽命計算，如5年期項目，則要求40萬每年），那麽這筆投資項目就會被否決。
設定這樣的目標之下，基本上90%的內生性項目都很難通過公司管理層和董事會的批準，漂亮國的實體企業最後寧願派息和回購股票，將公司的現金交給它的股東們去重新分配，也不願意對自身產業的發展和壯大進行投資。
比如IBM公司，自從2004年以後，IBM公司每支出一美元的CAPEX（資本支出），就會花額外4美元通過派息或者股票回購回饋股東。而思科公司，從2005-2020年間一共回購股票花費了1100億美元——而在此期間僅花了150億美元補充公司的生產性資產。（去年由陳坤、辛芷蕾領銜的電視劇《輸贏》，就是改編自IBM與惠普公司於2006年的時候在國內激烈爭奪銀行業數據中心市場這段經曆寫出來的同名商戰小說，電視劇雖然演的扯淡，但書裏麵對於這一塊的內容有較為深刻的描寫，有興趣的不妨去看看。）
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眾所周知，這個世界上沒有能無限擴張的商業模式，也沒有能一直穩賺不賠的雙贏項目，既然漂亮國的各大資本對於內部投資門檻收益率定的那麽高，那麽想要獲得令他們滿意的收益，必然在許多時候免不了以犧牲合作夥伴的長期利益為代價——其中最嚴重的後果，就是加速了漂亮國實體企業內部的腐朽。
後世有一名叫做奧倫·卡斯的學者，對自1971年至2017年美國所有上市公司進行了跟蹤研究，並出台了一份名叫《資本對企業的侵蝕——1971-2017 年企業投資下降的企業層麵分析》的報道——這份報告指出，近半個世紀以來，典型的美國公司的商業戰略轉變方向，已經由傳統的投資來補充其資本基礎的戰略，轉為向股東提供現金。
該報告使用標準普爾的 Compustat 數據庫來分析1971年至2017年總部設在漂亮國並在紐約證券交易所和納斯達克公開交易的所有公司的現金流量；並把公司分為三類： 本章尚未完結,請點擊下一頁繼續閱讀---->>>